Carriage Services ist einer der größten Anbieter von Bestattungsdienstleistungen in den USA. Das Unternehmen berichtet in zwei Segmenten: Bestattungsdienste und Friedhofsdienste. Das erstgenannte Segment macht etwa 70 % des Gesamtumsatzes des Unternehmens aus, das letztere etwa 30 %.

Der Bereich Bestattungsdienste besteht vor allem aus dem Geschäft mit Begräbnissen, Feuerbestattungen, Überführungen und damit verbundenen Waren wie Särgen und Urnen. Der Geschäftsbereich gliedert sich wiederum in zwei Segmente, den Sofortbedarf und die Vorsorge.

Sofortbedarf sind Dienstleistungen, die zum Zeitpunkt des Todes verkauft werden, Vorsorge dürfte selbsterklärend sein. Erstaunlicherweise stammen etwa zwei Drittel aller Verträge von Carriage Services aus dem Bereich Vorsorge. Offenbar regelt ein Großteil der Menschen die eigene Beerdigung selbst und zahlt vorab dafür.

Carriage Service ist dazu verpflichtet, diese Vorabzahlungen auf Treuhandkonten zu halten. Die anfallenden Zinsen darf man jedoch einstreichen. Da die Zinsen wieder deutlich gestiegen sind, führt das zu entsprechenden Einnahmen denen keinerlei Kosten entgegenstehen.

Das Geschäft im Bereich Friedhofsdienste besteht vor allem aus Grabsteinen und ihrer Installation, Friedhofsbelegungsrechten und anderen damit im Zusammenhang stehenden Dienstleistungen.

Derzeit besitzt und betreibt man über 200 Bestattungsunternehmen und Friedhöfe in 26 US-Bundesstaaten.

Das Geschäft von Carriage Services bringt eine ganze Reihe von Eigenschaften mit, die aus Investorensicht wünschenswert sind. Keine andere Branche hat eine niedrigere Insolvenzquote als Bestatter. Das liegt daran, dass der Bedarf an Bestattungen nie enden wird.

Darüber hinaus handelt es sich um lokale Monopole oder Oligopole, bei denen kaum eine Gefahr besteht, dass eine Vielzahl neuer Konkurrenten auf den Markt drängt. Daher hat man eine gewisse Preissetzungsmacht, die Hinterbliebenen haben in diesen traurigen Momenten auch andere Sorgen, als um den Preis zu feilschen.

Des Weiteren ist der Markt stark fragmentiert. Die meisten Bestatter sind kleine Familienunternehmen, haben jedoch oft Probleme einen Nachfolger zu finden.

Genau an dieser Stelle kommt Carriage Services ins Spiel. Das Unternehmen kauft in der Regel kleine Bestatter auf und löst dadurch die Nachfolgeprobleme.

Das hat wiederum zu einem stattlichen Wachstum geführt. Der Umsatz von Carriage Services ist in den letzten fünf Jahren von 274 auf 383 Mio. USD gestiegen. Gleichzeitig wurde die Zahl der ausstehenden Aktien von 18 auf 15 Millionen Stück reduziert und die operative Marge hat sich von 5 % auf 8 % erhöht. Der Gewinn kletterte in dieser Zeit von 1,25 auf 2,19 USD je Aktie.

In dieser Zeit kam es jedoch zu massiven Kurskapriolen und einer ungewöhnlich unstetigen Entwicklung des Geschäfts. In den Jahren 2020 und 2021 kam es zu einer Umsatz- und Gewinnexplosion, da die Zahl der Todesfälle weit über den statistischen Durchschnittswerten lag.

In den zehn Jahren vor 2020 lag das Umsatzwachstum durchschnittlich bei knapp unter 5 %, im Geschäftsjahr 2020 lag das Umsatzplus jedoch bei 20 % und 2021 waren es 13 %. Der Gewinn ist aufgrund der hohen Auslastung um 49 % und 62 % gestiegen.

Seitdem liegt die Zahl der Todesfälle unter den statistischen Durchschnittswerten der Vergangenheit. Das hat zu einer schwächeren Auslastung von Carriage Services geführt und die Profitabilität unter Druck gebracht. Daher ist der Gewinn in den Geschäftsjahren 2022 und 2023 rückläufig gewesen (-14 % und -16 %).

Das hat wiederum dazu geführt, dass die Aktie von Carriage Services von 66 auf 18 USD abverkauft wurde. Es zeichnet sich jedoch eine zunehmende Normalisierung der Rahmenbedingungen ab - und selbst, wenn das nicht der Fall wäre, hätte der Abverkauf zu weit geführt.

In der Zukunft sind dieselben Wachstumsraten zu erwarten wie in der Vergangenheit. Man kann wohl bei keinem anderen Geschäftsmodell mit größerer Sicherheit sagen, dass es sich nicht verändert hat und dass es auch in Zukunft noch benötigt wird.

Carriage Services kommt derzeit auf eine forward P/E von 11,6. Das ist in Anbetracht der Charakteristiken des Geschäftsmodells wenig. Bevor es ab 2020 zu einem wilden Auf und Ab kam, lag die P/E von Carriage Services Jahrelang nahe 15.

Sind die derzeitigen Prognosen richtig, ergibt sich daraus bis Jahresende ein Kursziel von 33,75 USD. Auf Sicht von 18 Monaten wären 38,10 USD realistisch.